主要观点1.广晟有色:广东稀土工业集团绝大部分稀土资源集中于上市公司广晟有色作为广东稀土产业集团的稀土统合平台,集团绝大部分稀土资源集中于上市公司,享有广东省全部的4个稀土开采权,稀土保留资源储量2.6万吨(不几乎统计资料)。目前享有稀土矿产品(REO)生产能力3500吨,稀土冶金分离出来生产能力14000吨,2015年估计稀土铁矿配额2200吨,稀土冶金分离出来配额6144吨。
2013-2015年,公司稀土业务收入分别为13.68亿元、19.14亿元、15.68亿元,毛利分别为2.07亿元、2.67亿元、1.12亿元,2015年稀土业务毛利率7.18%,公司期间费用率8.96%,粗略估计清净利率为-1.8%,有所亏损。累计2015年底,公司存货大约17亿元,稀土矿及稀土氧化物库存大约3124吨。2. *ST五熟:五矿集团仅有3家冶金分离出来企业集中于上市公司,不存在资产注入预期*ST五熟作为中国五矿集团的稀土统合平台,仅有3家冶金分离出来企业集中于上市公司,仍有全部的矿产及铁矿资源、部分冶金分离出来企业(集团享有稀土资源储量大约11万吨、铁矿配额2140吨、冶金分离出来配额7254吨)并未流经上市公司,不存在资产注入预期。3家冶金分离出来企业合计生产能力12000吨,2015年估计稀土冶金分离出来配额4684吨。
2013-2015年,公司稀土业务收入分别为16.98亿元、7.01亿元、4.55亿元,毛利分别为4.11亿元、0.88亿元、0.97亿元,2015年稀土业务毛利率19.07%,公司期间费用率12.84%,粗略估计清净利率为6.23%,净利大约2800万元。累计2015年底,公司存货大约11亿元,稀土产品库存大约5945吨。3. 厦门钨业:虽为六大集团之一,但稀土业务营收占到比仅为9.64%厦门钨业作为六大集团之一,享有福建省5个开采权,保留资源储量1.77万吨(不几乎统计资料)。2015年估计稀土铁矿配额1940吨,稀土冶金分离出来配额2758吨。
公司现享有5,000吨稀土分离出来、3,000 吨钕铁硼、1,000 吨荧光粉生产能力,仍有6000 吨/年稀土特种金属生产线开建。2013-2015年,公司稀土业务收入分别为7.01亿元、8.65亿元、10.85亿元,毛利分别为0.12亿元、0.82亿元、0.62亿元,2015年稀土业务毛利率5.71%,公司期间费用率14.77%,粗略估计清净利率为-9.06%,正处于亏损状态,且公司2015年总营收77.55亿元,稀土业务占到较为小仅有为9.64%。累计2015年较低,公司存货大约40亿元,稀土及磁性材料库存大约1016吨。
4. 业绩弹性测算:依序引荐广晟有色、*ST五熟、厦门钨业仅有考虑到稀土业务,在企业剩产状态下,假设稀土价格上涨一倍,下跌部分扣减期间费用和所得税后转化成为公司净利润,广晟有色、*ST五熟、厦门钨业16年估计的PE分别为10X、8X、90X,从估值来看,估值由较低到低依序为*ST五熟、广晟有色、厦门钨业。从上市公司股价展现出来看,比较前期高点,广晟有色、*ST五熟、厦门钨业涨幅分别为104.81%、1.48%、84.68%,*ST五熟不存在很大的补涨预期。5.。
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